茅臺完敗。

鉛筆道作者丨惜文

(資料圖片僅供參考)

你可知道，注射在你脖頸的美容針，毛利率高達97.83%？

比如一款售價100元的產品，成本僅不到3元?？廴ト斯?、市場等費用外，凈利潤還有66元。不得不說，在利潤上能媲美茅臺的只有醫美公司了。

茅臺毛利大約92%，醫美公司可達97%——有過之而無不及。

以上數據，來自一家醫美公司“愛美客”。

今天，該公司披露2023上半年業績：收入約14.6億，但凈利潤高達9.6億，凈利率約65.75%。

更令人意外的是，這種“高利潤”是常態。

翻看其過往財報，2020-2022年，“愛美客”的凈利潤分別為4.39億元、9.57億元、12.6億元，凈利率分別約62.7%、66.1%、65.1%。

毛利率更是遠超上市公司平均水準。2020-2022年，“愛美客”毛利率分別約91.4%、93.7%、94.85%。2023年上半年，部分產品毛利甚至達到97.83%。究竟是怎樣一種商業模式，讓“愛美客”的毛利如此之高？

其核心產品是透明質酸鈉，俗稱“玻尿酸”。據招股書顯示，公司99%以上的收入依靠6款產品：逸美、寶尼達、愛芙萊、嗨體、逸美一 加一、愛美飛。

收入貢獻最高的產品為嗨體、愛芙萊，前者是一款注射用玻尿酸溶液，后者是一款注射用玻尿酸凝膠。產品的核心功效是：針對面部、頸部褶皺皮膚的修復。產品由醫生注射于面部及頸部，或植入皮下脂肪層，從而改善皺紋、凹陷組織等。由此可見，“愛美客”的主要客戶并非老百姓，而是醫療機構，比如整形外科、美容外科、皮膚科等。

之所以能取得如此高利潤，與“愛美客”的“壟斷”地位有關。該公司的產品多為“市面首款”，容易成為消費者的首選。

比如“嗨體”，上線時間為2016年12月，是國內首款修復頸紋的復合注射材料。

更重要的是，它還是目前唯一獲國家藥監局批準的、針對頸部皺紋的三類醫療器械產品（截至2020.9數據）。

2019年，“嗨體”為其貢獻了約2.4億元收入，占總收入比例約43.5%，排名第一。

產品的壟斷地位，是公司高利潤的核心原因。

再比如收入貢獻排名第2的產品——愛芙萊。它上線于2015年4月，是國內首款含利多卡因的玻尿酸注射材料，上線之初便拿到了Ⅲ類醫療器械注冊證。

橫向對比而言，該領域的資質壁壘較高。以2020年9月為例，國內僅有17家公司取得相關產品醫療器械注冊證書：其中，國內企業9家，外資企業8家。

據招股書，從上線的主要商品數量而言，“愛美客”最多（超過5款），華熙生物、其勝生物次之。

從最新產品看，“愛美客”也在延續“第一個吃螃蟹”的風格。

2021年6月，“濡白天使”取得Ⅲ類醫療器械注冊證。

據2022年年報，這是國產及世界首款獲批的特殊皮膚填充劑（含左旋乳酸共聚物微球），已經進入超600家醫療美容機構，授權700余名醫生。

今年7月7日，“愛美客”發布另一款新品“如生天使”，與“濡白天使”定位互補。比如前者規格1ml，更適合淺層注射，后者規格0.75ml，更適合深層注射。

財報雖未透露新品的具體業績，但對毛利的貢獻度是可見的。

比如今年上半年，“愛美客”凝膠類產品的毛利突破至97.83%，同比增加1.33%。而“濡白天使”就是其主打凝膠類產品。

令人意外的是，從招股書履歷看，該公司董事長簡軍并無深厚研發背景。

她出生于1963年11月，1985年-1989年任職于中國糧油食品進出口總公司，1990-1995年在巴拿馬Abatecedora Textil S.A.工作，2004-2004年任北京優森生物副總經理，2004年創立“愛美客”至今。

創業之前，簡軍并無深厚醫美經驗。2003年，瑞典奇美德的玻尿酸填充劑獲美批準，一次偶然的機會，讓她注意到了注射美容賽道。

據招股書，“愛美客”的核心研發有4名，均為80后，領頭人為尹永磊，本科畢業于中國藥科大學，歷任檢驗員、生產部經理、生產總監、公司副總經理。

結合“愛美客”的路徑可以發現，支撐高利潤的最好方式是“實現壟斷”，而“壟斷”的最好方式是“資質壟斷”或“技術壟斷”。

一旦失去科技壁壘，利潤就失去了基石。

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