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秦川機床(000837)

【投資要點】

Q1業(yè)績短期承壓，中長期市場穩(wěn)中向好。2023年Q1公司實現(xiàn)營收10.07億元，同比-9.99%，歸母凈利潤0.58億元，同比-3.29%，扣非后歸母凈利潤0.20億元，同比-63.88%。受23年下半年行業(yè)低迷影響，公司訂單有所下滑，一季度業(yè)績承壓。公司在齒輪加工機床、加工中心、車削中心、螺紋磨床、復雜刀具等領域處于國內第一梯隊。當前，我國正處于產(chǎn)業(yè)結構調整升級的關鍵階段，高性能數(shù)控機床的市場需求有望大幅提高，同時帶動刀具、主軸、絲杠、導軌、轉臺、工裝夾具以及數(shù)控系統(tǒng)等機床部件市場快速擴大，中長期看，公司有望充分受益于行業(yè)快速發(fā)展。

重卡市場逐步回暖，沃克齒輪業(yè)務受益增長。2023年一季度，重卡行業(yè)恢復性增長，公司主要業(yè)務主體沃克齒輪收入實現(xiàn)同比、環(huán)比雙增長。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年一季度重卡累計銷售24.13萬輛（含出口），同比增長4.05%。隨著國家不斷釋放相關政策，促進物流、基建、住房等行業(yè)發(fā)展，重卡需求有望逐步恢復，公司重卡零部件業(yè)務有望持續(xù)受益增長。

全面布局機器人關節(jié)減速器，國產(chǎn)替代前景廣闊。秦川機床機器人關節(jié)減速器已有5大系列、23種規(guī)格、130種速比，是國內規(guī)格最全，系列最多的工業(yè)機器人關節(jié)減速器生產(chǎn)制造商。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院預測，到2025年，我國機器人減速器市場規(guī)模有望將達近百億元。目前，我國減速器市場仍主要由國外企業(yè)占據(jù)，國產(chǎn)化率僅為30%，其中公司機器人關節(jié)減速器占國產(chǎn)機器人關節(jié)減速器市場的20-25%，國代前景廣闊。

定增補強高端工業(yè)母機主業(yè)，拓展新能源汽車領域。公司擬定增12.3億元，當前已通過證監(jiān)會審批。其中，4.54億元用于高檔工業(yè)母機創(chuàng)新基地項目的推進，1億元用于復雜刀具產(chǎn)業(yè)鏈補強，助力提升公司核心業(yè)務市場競爭力；3.1億元用于新能源汽車領域，公司將在能源汽車領域進一步拓展，豐富新能源汽車零部件產(chǎn)品結構、拓展產(chǎn)品品類。未來，在政策與市場的雙重驅動下,新能源汽車前景明朗，有望進一步助力公司成長。

【投資建議】

短期，工業(yè)母機國產(chǎn)替代加速疊加下游重卡需求恢復，2023年有望實現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)定增長；中長期，公司在高端機床、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等方面積極布局，拓展更大成長空間。預計公司2023-2025年收入分別為52.03、68.02和88.96億元，歸母凈利潤分別為3.19、4.06和5.51億元，對應EPS分別為0.36、0.45和0.61元，PE分別為36、29和21倍，給予“增持”評級。

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