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國元證券股份有限公司楊為敩近期對福田汽車進行研究并發(fā)布了研究報告《首次覆蓋報告：國內商用車龍頭，轉型升級迎來業(yè)績拐點》，本報告對福田汽車給出增持評級，認為其目標價位為3.82元，當前股價為3.06元，預期上漲幅度為24.84%。

福田汽車(600166)
公司是國內商用車龍頭， 技術與客戶資源優(yōu)質
福田汽車深耕商用車行業(yè)近三十年， 商用車總銷量國內第一，國內商用車出口領軍企業(yè)，輕卡領域絕對龍頭，重卡領域與戴姆勒合作引領國內高端重卡發(fā)展，客車領域發(fā)展領先，并在商用車的新能源、氫燃料、智能網聯(lián)等新技術方向形成領先優(yōu)勢。關鍵資源發(fā)動機、變速箱等合資康明斯、采埃孚等國際龍頭的同時亦形成自身較強的自主研發(fā)能力。下游客戶覆蓋國家電力、通訊、石油化工、郵政、物流等系統(tǒng)等關鍵領域，發(fā)展實力雄厚。
商用車產品升級+新品周期， 公司迎來成長機遇期
2023 年商用車行業(yè)迎來復蘇的同時也在開啟升級道路。藍牌輕卡政策推動產品需求精細化并加速新能源轉型。 重卡產品持續(xù)向自動變速箱、 高端化、電動智能化方向升級。 公司作為輕卡龍頭和高端重卡領導者同時坐擁國內商用車自動變速箱領軍合資企業(yè)，技術、產品準備充足， 23 年新品和改款產品井噴，迎來發(fā)展機遇期。
乘用車處置完畢+全新戰(zhàn)略實施， 業(yè)績反彈同時成長空間打開
拖累公司盈利的乘用車相關業(yè)務和資產已經處置完畢， 23 年商用車發(fā)展步入正軌后業(yè)績反彈即將開始。同時公司計劃推動國際化戰(zhàn)略、南方戰(zhàn)略等八大戰(zhàn)略進一步拓寬公司市場空間，不斷打開全新成長空間。
新能源+智能網聯(lián)領軍企業(yè)， 受益商用車電動智能化
乘用車新能源化即將進入 50%滲透率分水領，新能源發(fā)展交棒商用車。同時由于豐富的使用場景，商用車智能網聯(lián)化發(fā)展也進入快速發(fā)展期。公司是國內商用車電動化和智能化發(fā)展的第一批企業(yè)，技術產品儲備豐富，出貨量快速增長。同時在氫燃料電池領域，公司自國家 863 計劃起共同研發(fā)，產品歷經北京奧運會和冬奧會檢驗，產品交付量大，并持續(xù)布局關鍵技術和關鍵資源，國內發(fā)展領先。未來有望持續(xù)受益商用車產業(yè)升級。
投資建議與盈利預測
綜合考慮公司主營業(yè)務及投資收益情況，預計公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別為 15.65\20.44\25.58 億元，同比增長 2304%\30.57%\25.18%， 對應每股收益 0.2\0.26\0.32 元，基于當前股價對應 PE 16.47x\12.61x\10.07x。 首次覆蓋，給予“ 增持”評級。
風險提示
經濟復蘇不及預期風險、 物流及基建復蘇不及預期風險、客車換代速度放緩風險、海外市場業(yè)務增長不及預期風險、新能源發(fā)展不及預期風險等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，廣發(fā)證券周偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為68.81%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利17.79億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為13.81。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為5.44。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，福田汽車（600166）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1星，綜合指標0.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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