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隨著市場對中國較為疲軟的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的悲觀情緒得到反映，消費(fèi)板塊的表現(xiàn)在過去兩周企穩(wěn)回升。展望未來，我們預(yù)計(jì)主要子品類的動(dòng)銷情況和盈利能力將實(shí)現(xiàn)逐步復(fù)蘇。

我們認(rèn)為當(dāng)前需求反彈的空間仍較廣闊，受惠于接下來若干季度居民收入和消費(fèi)者信心的潛在提振。我們繼續(xù)看好港股上市的食品飲料公司。我們的首選投資主題涉及成長股標(biāo)的，備選投資主題則以防御性為綱，推薦股息回報(bào)率以及市盈率估值性價(jià)比較高的標(biāo)的。

啤酒行業(yè)：高端化仍是中國啤酒行業(yè)可見的長期趨勢。臨近旺季，我們預(yù)計(jì)中高端檔次的銷量貢獻(xiàn)將增加。部分投資者認(rèn)為，中國啤酒行業(yè)銷量同比增速自今年下半年應(yīng)放緩，令二季度沽售獲利情緒較重。而我們重申中國啤酒行業(yè)的中長期交易機(jī)會(huì)仍存，有鑒于：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和提價(jià)將驅(qū)動(dòng)噸價(jià)和噸利保持扎實(shí)的增長動(dòng)能，與2）費(fèi)用端更有力的管理，疊加成本端持續(xù)下行，經(jīng)營利潤率有望加速提升。我們預(yù)計(jì)2023-2025 年行業(yè)盈利將錄得近20%的同比升幅。從短期維度來看，盡管啤酒銷量增長或于2023 年5-6 月有所放緩，我們重申其結(jié)構(gòu)升級(jí)進(jìn)程將在即將到來的旺季延續(xù)。噸價(jià)提升或超市場預(yù)期。我們的行業(yè)首選為青島啤酒（00168 HK），目標(biāo)價(jià)114.00 港元。我們對華潤啤酒（00291 HK）評(píng)級(jí)為“買入”，目標(biāo)價(jià)72.50 港元。我們亦推薦燕京啤酒（000729 SZ）。

主要風(fēng)險(xiǎn)因素：1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長或居民收入增長遜于預(yù)期；2）原材料及包裝物價(jià)格變動(dòng)超出預(yù)期；以及3）食品安全問題。

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