(資料圖片僅供參考)

摘要

國內債市：宏觀基本面數據持續走弱，市場降息預期不斷升溫，隨著本周存款利率再度調降，6 月降息預期再度波動。五大國有行本周再度下調存款掛牌利率，下調幅度多在15bp 水平；5 月外貿同比增速落入負增長區間，物價數據延續低位，地產高頻數據偏弱，基本面呈現內外需共同走弱的特征，下半年復蘇壓力較大，市場降息預期相應抬升。目前看政策利率調降的時點尚不確定：一是近期公開場合領導講話對經濟的用詞仍偏積極；二是6 月以來票據利率持續回升，6 月信貸環比或有所改善；三是人民幣匯率破7 并維持向上趨勢，貶值壓力限制央行操作；四是當前經濟復蘇存在需求不足、微觀主體活力不夠等問題是趨勢性的，不是短期的刺激政策能夠立竿見影解決的。相較降MLF 利率，本月單獨調降LPR 利率的可能性更高。如果單獨調降LPR，對債市影響偏空，但基于基本面走弱和政策利率調降預期不會輕易結束，利率向上空間有限。

美國債市：預計美聯儲6 月暫停加息，7 月加息25 基點，年內降息可能性不高。對于加息預期的因素分析：1）在勞動力市場喜憂參半結構分化、局勢較為復雜的形勢下，美聯儲按兵不動符合常理。2）5 月PMI 數據收縮顯示美國經濟景氣度下行，將逐步邁入淺度衰退階段，這為美聯儲進一步加息增添了較大阻礙。3）隨著債務法案的簽訂，高額度新債務的發行會收走銀行大量流動性，推高短期債券利率，起到了和加息相同的作用。4）降通脹是一場持久戰，長期來看年內降息的可能性不是特別高，短期來看高利率環境仍會維持，銀行信貸緊縮和流動性流失對經濟沖擊的影響逐步顯現，當前更加擔憂信貸緊縮對經濟的沖擊。截至6 月9 日收盤，2Y 國債上行9bp，收于4.59%；10Y 國債上行6bp，收于3.75%。

風險提示：經濟數據超預期，美聯儲加息超預期。

關鍵詞：