順絡電子(002138)

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事件

公司發布2023年半年報，根據公告，公司23H1實現收入23.32億元，同比增長9.17%；實現歸母凈利潤2.56億元，同比減少12.83%；毛利率33.87%，凈利率12.87%。

23Q2，公司實現單季度收入13.07億元，同比增長15.88%，環比增長27.51%；實現單季度歸母凈利潤1.75億元，同比增長34.11%，環比增長116.05%；毛利率35.20%，環比增長3.02pct；凈利率15.27%，環比增長5.46pct。

訂單量增長迅速，單季度收入創歷史新高

公司23Q2單季度收入首次突破13億元，創公司歷史新高，主要得益于傳統消費及通訊市場應用逐步回暖，訂單量增長較快，并且新能源汽車和光伏市場的快速發展也帶動了大量磁性元器件的需求。從產品結構上看，公司各項業務均實現了快速增長。23Q2，公司信號處理業務收入環比增長21%，電源管理業務收入環比增長23%，汽車或儲能專用業務收入環比增長48%，陶瓷、PCB及其它收入環比增長55%。

產能利用率持續提升，規模效應下，公司盈利能力環比改善

23Q2，公司單季度毛利率環比增長3.02pct至35.20%，主要因為消費及通訊市場訂單增加，使得產能利用率持續提升，分攤了固定成本且提高了人工效率。同時，公司23Q2單季度凈利率達到15.27%，環比增長5.46pct。通過長期的積累和沉淀，公司持續深入促進研發、管理及生產效率提升，使得盈利能力在市場整體疲軟的大背景下，依舊得到了快速恢復。

客戶進展順利，為公司相關業務增長帶來充沛的增長動力

公司作為關鍵基礎元件供應商，經過長期的積累和沉淀，已在產業競爭中取得相對優勢地位。展望23H2，在新能源汽車市場中，公司在重點客戶的滲透率有望持續提升；在光伏新能源領域中，公司新品驗證順利，相關業務有望隨市場需求恢復而提升；在通訊消費市場，公司與全球領先客戶的新品合作在持續深入，也利于帶動公司整體收入的提升。

投資建議

我們預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為6.68/8.69/11.30億元，對應PE為32.53/25.00/19.22x，首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示

行業競爭加劇，需求恢復不及預期等。

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