8月17日，由上海證券報(bào)社·中國(guó)證券網(wǎng)主辦，主題為“堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資共話(huà)基金高質(zhì)量發(fā)展”的2023中國(guó)基金業(yè)峰會(huì)在江蘇南京建鄴區(qū)隆重舉辦。在峰會(huì)上，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長(zhǎng)劉元春表示，今年二季度，經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)“三駕馬車(chē)”出現(xiàn)了同步回落的情況，但與此同時(shí)，基礎(chǔ)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和現(xiàn)代金融正逐步成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的“三駕馬車(chē)”，因此當(dāng)前不應(yīng)過(guò)度悲觀，而是需要以更加長(zhǎng)期的視角看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)變化的基本路徑，從而進(jìn)行資產(chǎn)的價(jià)值判斷。

關(guān)注“三駕馬車(chē)”變化的深刻原因

今年二季度，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”——消費(fèi)、投資、出口同步走弱，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的短期擔(dān)憂(yōu)。不過(guò)，劉元春認(rèn)為，“三駕馬車(chē)”的變化并非超預(yù)期情況，應(yīng)將目光聚焦于變化背后的主導(dǎo)因素。

【資料圖】

他分析稱(chēng)，消費(fèi)、投資、出口之所以同步走弱，主要源于三方面原因：首先，疫情產(chǎn)生的“疤痕效應(yīng)”對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生一定影響；其次，當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，外部環(huán)境發(fā)生了巨大變化，從而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成一定壓力；最后，房地產(chǎn)基礎(chǔ)參數(shù)拐點(diǎn)性的變化已經(jīng)出現(xiàn)，尤其是人口數(shù)量和房地產(chǎn)存量市場(chǎng)的變化愈發(fā)顯著，房地產(chǎn)行業(yè)的“造血功能”尚未尋找到新的支撐點(diǎn)，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)形成沖擊。

“將這三大背景或因素綜合考慮便可以得知，我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過(guò)程。”劉元春坦言，投資決策不應(yīng)被短期的“噪音”干擾，而是需要關(guān)注政府、企業(yè)、居民的三張資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)做進(jìn)一步判斷。

劉元春分析稱(chēng)，從政府的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定，目前宏觀負(fù)債率在全球范圍內(nèi)處于中下等水平，負(fù)債率盡管緩慢上揚(yáng)也依舊低于世界平均水平，政府的政策儲(chǔ)備、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備均相對(duì)充裕；從居民的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，居民負(fù)債增長(zhǎng)較為緩慢，主要原因在于房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整和居民儲(chǔ)蓄意愿的快速提升，因此如果要快速地促進(jìn)消費(fèi)，最重要的方式之一是穩(wěn)定居民的資產(chǎn)負(fù)債表，即穩(wěn)定居民的收入；從企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，目前國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)負(fù)債變化分化明顯加劇，后續(xù)民營(yíng)企業(yè)的盈利能力以及資產(chǎn)負(fù)債所產(chǎn)生的變化，是把握宏觀趨勢(shì)的重要觀察變量。

以長(zhǎng)期視角把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑

短期需結(jié)合三張資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)理解經(jīng)濟(jì)變化，那么長(zhǎng)期又該如何把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)變化的基本路徑？劉元春認(rèn)為，需理解“新三駕馬車(chē)”——基礎(chǔ)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和現(xiàn)代金融。

他解釋稱(chēng)，創(chuàng)新力是支撐一個(gè)民族長(zhǎng)期發(fā)展和繁榮的關(guān)鍵因素，因此基礎(chǔ)創(chuàng)新和基礎(chǔ)研發(fā)是未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力之一。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的專(zhuān)利申請(qǐng)量已經(jīng)連續(xù)四年在全球范圍內(nèi)排名第一，創(chuàng)新指數(shù)也已躋身世界前十行列。另外，中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的突破有目共睹，在全球范圍內(nèi)居于領(lǐng)先地位，因此在理解經(jīng)濟(jì)發(fā)展或產(chǎn)業(yè)變化時(shí)需進(jìn)行戰(zhàn)略性視野的轉(zhuǎn)變。

“擁有強(qiáng)大的創(chuàng)新力后，如果創(chuàng)新不能夠轉(zhuǎn)換成產(chǎn)業(yè)的持續(xù)迭代和升級(jí)，我們便無(wú)法在全球擁有定價(jià)權(quán)，也很難將科創(chuàng)轉(zhuǎn)換成為市場(chǎng)力和盈利能力。所以產(chǎn)業(yè)升級(jí)是一個(gè)民族塑造市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要載體。”劉元春表示，中國(guó)目前處于一個(gè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的加速期。

最后，劉元春稱(chēng)，伴隨著國(guó)內(nèi)全面注冊(cè)制的落地，資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化，現(xiàn)代金融正在將科技創(chuàng)新體系和居民財(cái)富活水進(jìn)行良性鏈接，為基礎(chǔ)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供源源不斷的活水，逐步成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的“資本引擎”。

“如今，面對(duì)百年未有之大變局，我們需要把歷史的‘焦距’和‘鏡頭’拉長(zhǎng)，聚焦‘新三駕馬車(chē)’，才能把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)變化的基本路徑。”劉元春在演講的最后感慨稱(chēng)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)）

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