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當前消息!逆市而行!瑞銀靜候美國信貸市場“硬著陸”,反手看好歐債


(資料圖片僅供參考)

智通財經(jīng)APP獲悉,瑞銀集團認為,由于有跡象顯示美國貸款市場陷入困境,私人信貸出現(xiàn)裂縫,美國高收益?zhèn)嬖跐撛诘膰乐叵滦酗L險,所以建議投資者購買歐洲信貸而非美國債券。瑞銀正在減持CCC級債券,而增持BB級債券。他們還青睞較不受違約風險影響的行業(yè),包括公用事業(yè)、必需品和工業(yè)。瑞銀分析師們表示,美國信貸中風險最高的角落已經(jīng)發(fā)出了一些硬著陸的警告信號。經(jīng)濟的突然逆轉可能會在2023年底將貸款違約率推高至9%左右,而垃圾違約率將達到6.5%。CCC評級的貸款比例在第四季度顯著上升,評級下調速度從5.4%加速至7.5%。

而目前市場普遍認為,在美聯(lián)儲接近結束加息之際,歐洲央行尚未結束的抗通脹斗爭將使利率繼續(xù)上升進而打擊歐洲債券的吸引力。

以Matthew Mish為首的瑞銀分析師周三在一份報告中寫道:“我們承認,美國高收益?zhèn)奶幘掣谩饕怯捎谛刨J質量的轉變。然而,我們仍然認為信貸正在走向硬著陸?!?/p>

分析師們表示,美國信貸中風險最高的角落已經(jīng)發(fā)出了一些硬著陸的警告信號。經(jīng)濟的突然逆轉——公司利潤增長與更高的借貸成本和更嚴格的信貸獲取途徑相一致——可能會在2023年底將貸款違約率推高至9%左右,而垃圾違約率將達到6.5%。CCC評級的貸款比例在第四季度顯著上升,評級下調速度從5.4%加速至7.5%。

與此同時,購買貸款并將其打包成被稱為貸款抵押債券(CLO)的基金經(jīng)理目前正在避開更多陷入困境的公司。CCC級CLO風險敞口從4.2%升至5%,增幅低于大盤。自第三季度以來,美國杠桿貸款和CLO利差均低于垃圾級水平,這與貸款的避險情緒上升一致。與此同時,瑞士銀行表示,CCC貸款價格的表現(xiàn)遜于BB債券,給回收價值帶來了增量壓力。

分析師們寫道:“總體而言,我們認為再融資能力仍受到限制,因為2024-2025年杠桿貸款即將到期??偟膩碚f,我們認為最近的事態(tài)發(fā)展略微不利?!?/p>

雖然美國杠桿貸款和垃圾市場的違約率尚未上升,但該行已開始看到私人信貸違約上升的跡象——約占5%——包括違約等軟信貸事件。分析師們寫道,這一發(fā)展趨勢與中間市場的快速增長相一致,同時集中于評級最低的貸款,以及對浮動利率債務的更高依賴。

分析師們表示,美國垃圾債券市場的價格甚至沒有反映出輕微衰退的跡象。這些債券已連續(xù)第五個交易日上漲,平均收益率跌至8.03%,為8月底以來的最低水平。媒體指數(shù)顯示,垃圾債券的平均與無風險利率的利差周三收于416個基點,比2022年底的水平收窄了約53個基點。分析師們承認,垃圾債市場的處境更好,主要是由于信貸質量的轉變,但他們表示,下行風險很大。瑞銀對當前水平的信貸利差仍持戰(zhàn)術謹慎態(tài)度。

關鍵詞: 逆市而行瑞銀靜候美國信貸市場硬著陸 反手看好歐債

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