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【聚看點】全球大類資產(chǎn)配置半年報:海外衰退風險加大 規(guī)避商品多配債券


(資料圖)

來源:方正中期期貨

摘要:

今年上半年由高通脹引發(fā)的美聯(lián)儲加息節(jié)奏預期差是全球大類資產(chǎn)價格波動的主要邏輯。美元流動性的加速收緊使得海外市場股債雙殺。美股跌入熊市區(qū)間,錄得1970年來表現(xiàn)最差的上半年。10年期美債利率一度突破本世紀以來的長期下行趨勢線。商品市場中貴金屬和有色金屬價格出現(xiàn)承壓。美元指數(shù)創(chuàng)20年來新高,各主要貨幣兌美元呈現(xiàn)不同程度的貶值。國內(nèi)權益市場走勢相對獨立,走出深V反彈。債券市場出現(xiàn)拐點,牛市臨近尾聲。

下半年美國經(jīng)濟轉入衰退的風險加大,近期美債長端利率的回落以及銅價的快速下調(diào)已在反映該預期。衰退周期下債券的配置價值將逐步顯現(xiàn),收益率3%以上的10年期美債從中長期來看已具備多配價值。能源價格下半年有望從高位緩步回落,疊加高基數(shù)因素,美國通脹壓力有望緩解。利率期貨市場對美聯(lián)儲后續(xù)的加息節(jié)奏預期開始放緩,美股估值端壓力最大的時刻或已結束。下半年美股的下行壓力將從估值端轉向業(yè)績端。若美國經(jīng)濟下半年出現(xiàn)失速,導致失業(yè)率出現(xiàn)明顯抬升,不排除美聯(lián)儲貨幣政策在年底之前出現(xiàn)轉向,若如此美股有望實現(xiàn)觸底反彈。A股下半年有望延續(xù)獨立行情,自身內(nèi)在驅(qū)動將進一步增強。在貨幣寬松的情況下PPI-CPI的收斂往往伴隨著股票市場較好的表現(xiàn),尤其是消費板塊漲幅更為穩(wěn)定和明顯。而國內(nèi)債券市場將進一步承壓,股債比值有繼續(xù)回升的空間。

總結來說應多配國內(nèi)權益資產(chǎn)和美債。外匯市場方面,歐元兌美元有一定的升值空間,日元貶值壓力將減輕,人民幣匯率將穩(wěn)步回升,美元指數(shù)沖高回落。商品方面,下半年貴金屬價格中樞進一步下移,基本金屬板塊走勢分化,黑色金屬價格表現(xiàn)將好于有色金屬。原油價格緩步下移,農(nóng)產(chǎn)品價格進入加速下行通道。

關鍵詞: 全球大類資產(chǎn)配置半年報海外衰退風險加大 規(guī)避商品多配

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