根據(jù)7月11日人行公布的2022年6月社會融資存量統(tǒng)計數(shù)據(jù)推算，6月末社會融資規(guī)模增量為5.08萬億元，同比增長37.2%，環(huán)比增長81.9%。看來各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)后，各商業(yè)銀行放款的力度異常加大，發(fā)改委和人行發(fā)行政府債券的力度也異常加大。但在貨幣極度寬松中，政府融資急速增長，企業(yè)融資相比增長緩慢，亦存經(jīng)濟隱憂。

【資料圖】

一、分項目看，6月份的社會融資呈現(xiàn)3增5減的特點。

從社會融資渠道看，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款為3.06萬億元，同比增長32%；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票新增1100億元，同比增加1321億元；政府債券新增1.62萬億元，同比增長115.8%；

對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣為-100億元，同比減少801億元；委托貸款為-400億元，同比少減74億元；信托貸款為-800億元，同比少減少246億元；企業(yè)債券新增1900億元，同比減少51.65%；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資新增500億元，同比減少47.7%。

二、從結(jié)構(gòu)看，呈現(xiàn)3少2多的特點。

6月份對實體經(jīng)濟新增的人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模增量的60.2%，同比低2.4個百分點；新增企業(yè)債券占比3.7%，同比低6.9個百分點；新增非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資占比1%，同比低1.6個百分點。

新增未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票占比2.2%，同比多2.8個百分點；新增政府債券占比31.9%，同比多11.6個百分點；

對實體經(jīng)濟新發(fā)放的外幣貸款、新增委托貸款、新增信托貸款均為凈收回。

三、政府取代企業(yè)成為投資主體的趨勢，對經(jīng)濟長久發(fā)展和經(jīng)濟效率而言，隱患極大。

6月份，企業(yè)融資增加3.46萬億元，增長17.3%；但政府融資增加了1.62萬億元，增長了115.8%。意味著政府拿走了1/3的新增融資額度。

6月份新增政府債券1.62萬億，在新增社融總額中占32%，2季度新增政府債券3.07萬億元，在同期新增社融總額中占35%。政府在新增社融中占比急劇放大，意味著政府在投資基建中的力度急劇放大，企業(yè)新增投資反而增長有限。這種政府取代企業(yè)成為投資主體的趨勢，有違經(jīng)濟規(guī)律，不利于資源配置，對經(jīng)濟長久發(fā)展和經(jīng)濟效率而言，隱患極大。

四、杠桿率急速推高，債務(wù)風險顯著增大。

6月末，社會融資余額已經(jīng)達到334.27萬億元，與去年底比較，新增債務(wù)10.8%。預(yù)估上半年GDP大約為54.4萬億左右，現(xiàn)價增長5.9%，不變價大概增長1.8%。債務(wù)增速比GDP增速高8成以上，已經(jīng)大大突破了貨幣與GDP增速基本適應(yīng)的貨幣原則。

按照上半年債務(wù)增速與GDP增速推算，我們的經(jīng)濟杠桿率將超過290%，比去年增加16個百分點以上。債務(wù)增速超過了利率的減速，整個社會的債務(wù)負擔也在加重。按平均5%的債務(wù)利率和財務(wù)費用計算，一年的利息支出將超過16.7萬億元，在GDP中占比將超過13.6%。這是一個極為危險的債務(wù)負擔比例。

【作者：徐曉偉】

關(guān)鍵詞： 6月社會融資增量同比增加超1/3 呈現(xiàn)3增5減的特點