來源：國際金融報

4月15日，中國人民銀行決定于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。有分析認為，在國常會提出“適時運用降準等貨幣政策工具”之后，降準如期而至，將助力實體經濟融資需求釋放。

業內人士告訴《國際金融報》記者，降準對債市收益率的影響除需關注操作力度外，還需關注基本面、市場預期等因素。此次降準落地以后，短期內或對債市有一定利好，但同時也將推升寬信用預期，后續市場風險偏好或有所降低，收益率存在階段性小幅上行的可能性。

適度放松必要性上升

相關分析認為，目前我國經濟發展仍面臨“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱”三重壓力，疊加部分地區疫情持續擴散，經濟修復進程中的不確定性因素仍存，此時貨幣政策操作適度放松的必要性上升。

同時，在輸入性通脹壓力下，中下游企業尤其是中小企業生產承壓，疊加中小企業更易受疫情等因素沖擊，企業盈利或面臨較大的下行壓力，在此背景下，貨幣政策或需加碼支持中小企業，進一步加大降準的必要性，為金融機構支持實體經濟提供長期穩定的低成本資金。

因此，國常會提出鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，或基于以下兩個方面考慮：一是降低撥備計提有利于銀行業績提升，增強銀行資本補充能力，從而促進銀行信貸投放，加速推動寬信用進程；二是適度放寬不良貸款容忍度，有利于大型銀行提高貸款投放范圍，覆蓋經濟運行中的薄弱領域，緩解中小企業融資壓力。

近日，瑞銀證券中國利率市場策略分析師夏愔愔在接受《國際金融報》記者采訪時表示，3月以來的國內疫情給經濟增速帶來更多下行壓力，不過傾向于認為當前市場對此已有所預期，若出臺更多寬松措施，則可能緩解市場對經濟的擔憂并改善悲觀預期，股市也可能出現一定修復性反彈。

瑞銀預計，10年期國債收益率在二季度或上行至3%-3.1%。短期內，除了經濟數據外，還需關注本月晚些時候政治局會議對經濟前景和政策的定調。

二季度或延續波動走勢

中誠信國際研究院方面告訴記者，此次降準落地后，對債市收益率影響或有限，二季度收益率或延續區間波動走勢。對比歷史降準時點，降準落地后10年期國債收益率區間波動、上行、下行三種情況均有出現過。

以2018年二季度為例，央行于4月25日定向降準1個百分點，置換9000億元MLF（中期借貸便利），但受資管新規正式落地、信用違約事件頻發、部分宏觀經濟數據反彈等多空因素擾動，債市對降準反應較為平淡，整體呈區間波動狀態。

2019年9月，央行全面降準0.5個百分點，國債收益率不降反升，主要由于CPI持續上行，結構性通脹不斷發酵且未有回落跡象；而在2021年7月，跨周期調節下央行超預期全面降準0.5個百分點，推動國債收益率下行近20BP（基點）。

“因此，降準對債市收益率的影響除需關注操作力度外，還需關注基本面、市場預期等因素。”中誠信國際研究院方面分析稱，此次降準落地以后，短期內或對債市有一定利好，但同時也將推升寬信用預期，后續市場風險偏好或有所降低，收益率存在階段性小幅上行的可能性。

“但在經濟基本面整體依然偏弱的大背景下，收益率持續上行動力不足，二季度或仍延續區間波動走勢?！敝姓\信國際研究院指出。

關鍵詞： 降準如期而至二季度債市收益率如何走