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投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2023 年中報(bào)。23H1 公司營(yíng)收128.94 億元，同比增長(zhǎng)11.6%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.25 億元，同比下滑55.1%。23Q2 公司營(yíng)收45.26 億元，同比下滑29.1%，環(huán)比下滑45.9%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.27 億元，同比下滑93.6%，環(huán)比下滑90.8%。

報(bào)告期內(nèi)市占率提升。根據(jù)電池網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司23H1 國(guó)內(nèi)三元正極市占率約18.3%、同比提升4.3pct。23H1 出貨量同比增長(zhǎng)30%+，收入增幅小于出貨量主要系原材料價(jià)格下降帶來(lái)產(chǎn)品售價(jià)的調(diào)整。業(yè)績(jī)下滑主要系二季度原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，原材料采購(gòu)價(jià)格與售價(jià)錯(cuò)配所致。但是，公司自6 月以來(lái)經(jīng)營(yíng)情況迅速恢復(fù)，單月出貨量環(huán)比增長(zhǎng)30%，預(yù)計(jì)碳酸鋰價(jià)格企穩(wěn)后，公司出貨和業(yè)績(jī)都將有改善。

快速推進(jìn)海外基地建設(shè)。公司在韓國(guó)已率先完成正極、前驅(qū)體和循環(huán)回收等一體化布局，已建成2 萬(wàn)噸/年正極和0.6 萬(wàn)噸/年前驅(qū)體產(chǎn)能，與北美主流客戶及日韓知名電池企業(yè)合作，產(chǎn)品主要銷往北美、日韓和歐洲等地。同時(shí)，公司積極在韓國(guó)擴(kuò)大正極（含高鎳三元和磷酸鹽）和前驅(qū)體制造基地，已于近日收到韓國(guó)政府新萬(wàn)金開發(fā)廳批準(zhǔn)公司在韓國(guó)新增建設(shè)前驅(qū)體年產(chǎn)能8 萬(wàn)噸的通知。公司同步籌建北美辦事處，并開展歐洲建廠的可行性論證。

積極布局新品。報(bào)告期內(nèi)，公司磷酸錳鐵鋰和鈉電產(chǎn)品出貨加速，磷酸錳鐵鋰上半年出貨近千噸，鈉電正極材料上半年出貨近百噸。同時(shí)，公司三元新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利，超高鎳多晶產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)百噸級(jí)出貨，應(yīng)用于長(zhǎng)續(xù)航電池；9 系單多晶產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)百噸級(jí)出貨，應(yīng)用于4680 電池體系，大規(guī)模起量在即；Ni90 高鎳產(chǎn)品已批量供貨衛(wèi)藍(lán)新能源360Wh/kg 半固態(tài)電池體系，正式應(yīng)用在蔚來(lái)ET7 等三款車型；中鎳7系單晶高電壓完成客戶導(dǎo)入驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)小批量出貨。

投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)NCM811 系列產(chǎn)品量產(chǎn)并應(yīng)用于國(guó)際主流終端車企的正極材料生產(chǎn)企業(yè)，高鎳及超高鎳系列產(chǎn)品技術(shù)與生產(chǎn)規(guī)模均處于全球領(lǐng)先地位。公司持續(xù)擴(kuò)大高鎳材料競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，圍繞主業(yè)開拓創(chuàng)新。因?yàn)楣径径葮I(yè)績(jī)不及預(yù)期，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為10.03 億元、15.45 億元和20.04 億元，對(duì)應(yīng)的PE 分別是22.6、14.7、11.3倍，維持“買入-B”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，公司新產(chǎn)線投產(chǎn)不及預(yù)期，上游資源價(jià)格繼續(xù)大幅下跌等。

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