中華網財經《IPO觀察》欄目出品

中華網財經12月6日訊 廣東三和管樁股份有限公司（以下稱為“三和管樁”）首發深市中小板過會，招商證券為主承銷商。本次擬發行不超過6800萬股，募集資金5.8015億元用于江門預應力高強度混凝土管樁生產基地建設項目、湖北三和預應力高強度管樁生產線技改建設項目、信息化建設項目和補充流動資金。其中6000萬元用于補充流動資金，占募集資金總額的10%。

公司是一家主要從事預應力混凝土管樁產品研發、生產、銷售的企業，主要產品為外徑300mm～800mm，多種型號、長度的預應力高強混凝土管樁。

據招股書披露，從2017年-2019年，公司營業收入分別為43.66億元、56.95億元和60.89億元；凈利潤分別為1.599億元、2.775億元和1.522億元。公司資產負債率(母公司)的維持在50%以上。2018年到2019年營收增加近4億元，而凈利潤下滑45%。

公司控股股東為建材集團，目前持有公司股份2.9741億股，持股比例為68.24%。公司實際控制人為：韋澤林、韋綺雯、韋婷雯、李維、韋潤林、韋洪文、韋倩文、韋植林、韋佩雯、韋智文10人。擁有39家全資或控股子公司、3家參股公司。

毛利率和經營業績下滑或成趨勢

2017年至2019年，公司主營業務毛利率分別為20.96%、20.86%及17.67%，扣除非經常損益后歸屬于母公司的凈利潤分別為1.586億元、2.1465億元及1.4134億元。公司主營業務毛利率的波動主要受到上游的水泥及砂石等原材料價格變動以及產品銷售價格變動的共同影響。公司2019年毛利率下降較多，主要原因為水泥、砂石價格較上年上漲較大，而公司產品市場價格與上年基本保持穩定，從而導致公司毛利率下降。如若未來原材料價格進一步上漲，而產品市場價格沒有同步上漲，則公司主營業務毛利率有可能下降，對公司經營業績造成不利影響。

針對部分客戶的應收賬款管理難度或增加

2017年12月31日、2018年12月31日及2019年12月31日公司應收賬款的賬面價值分別為3.2264億元、2.4852億元和3.2661億元，占當期末總資產的比例分別為10.96%、7.65%和9.53%。2017年、2018年及2019年，公司應收賬款周轉率（次）分別為12.54、19.94及21.17。公司應收賬款賬面價值較大，主要原因是公司銷售規模較大，針對部分客戶給予一定信用期。隨著公司銷售規模的持續擴大，應收賬款的管理難度將會相應增加，若催收不力或下游客戶財務狀況出現惡化，公司可能面臨一定的壞賬風險。

市場競爭加劇或致公司業績有不良影響

預制混凝土樁行業屬于資金密集型行業，在我國現有的生產企業中，絕大部分是區域性中小型企業，市場競爭較為充分。受管樁產品及原材料運輸半徑限制，我國預制混凝土樁行業內企業眾多，但總體上以中小企業為主，產品同質化現象較為嚴重。管樁產品的目標客戶主要為工程建設單位（業主單位）或施工企業（施工單位）。其中施工企業包括具備一級或特級總承包資質的大型施工企業，也包括具備二級或三級施工資質的大中小型施工企業。這些建筑企業或項目業主通常是綜合實力較強的大型企業，具有較強的議價能力。基于上述原因，我國預制混凝土樁行業市場競爭較為激烈，如果公司不能持續保持良好的品牌信譽、提供更加優質的產品及服務，發揮出更強的規模效益，則很可能被其他競爭對手替代，對公司經營業績造成不利影響。

關鍵詞： 三和管樁 IPO 凈