原標(biāo)題：債務(wù)困局中的中國(guó)春來(lái)，能否依賴90后肄業(yè)實(shí)控人？

“我已經(jīng)沒錢再買車票陪孩子進(jìn)京，小姐姐怕弟弟走丟就拿一根繩結(jié)在弟弟和自己手上。”上市初，中國(guó)春來(lái)創(chuàng)始人侯春來(lái)回憶當(dāng)初傾盡所有送七歲女兒和五歲兒子讀國(guó)際學(xué)校時(shí)，如是說(shuō)道。然而，可能讓侯春來(lái)沒有想到的是，他的兒子侯俊宇最終沒有完成本科學(xué)業(yè)。

現(xiàn)如今，中國(guó)春來(lái)的流動(dòng)負(fù)債凈額，在半年間從13.8億元快速增加到16.3億元。債務(wù)迷局下，侯春來(lái)和中國(guó)春來(lái)能否依賴不足30歲的實(shí)控人？

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的另一面

回顧中國(guó)春來(lái)的過(guò)往業(yè)績(jī)，單看營(yíng)收均保持了穩(wěn)定的增長(zhǎng)狀態(tài)。

最近的中期業(yè)績(jī)（截至2021年2月28日止六個(gè)月）更展現(xiàn)了積極的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，中國(guó)春來(lái)實(shí)現(xiàn)收入5.01億元，較上年同期的3.51億元同比增長(zhǎng)42.9%；實(shí)現(xiàn)毛利3.07億元，較上年同期的1.71億元同比增長(zhǎng)80.1%；實(shí)現(xiàn)期內(nèi)溢利1.65億元，較上年同期實(shí)現(xiàn)的0.72億元同比大增126.4%。

招生數(shù)也在增長(zhǎng)。截至2021年2月28日，中國(guó)春來(lái)旗下安陽(yáng)學(xué)院、商丘學(xué)院、商丘學(xué)院應(yīng)用科技學(xué)院、健康學(xué)院學(xué)生數(shù)合計(jì)80828人，較截至上年同期的61561人同比增長(zhǎng)31.3%。

然而，從2018年上市開始，中國(guó)春來(lái)的債務(wù)問(wèn)題卻不斷加重。流動(dòng)負(fù)債凈額從2018財(cái)年的1.93億元飆升到2019財(cái)年的9.5億元；2020財(cái)年繼續(xù)大增，達(dá)13.82億元。到2021年2月底，流動(dòng)負(fù)債凈額已達(dá)16.37億元。短短半年多了2.5億元，相當(dāng)于當(dāng)期營(yíng)收的一半。

甚至因流動(dòng)負(fù)債凈額持續(xù)增加，獨(dú)立核數(shù)師報(bào)告中都將其列入“持續(xù)經(jīng)營(yíng)的重大不確定因素”，并表示“此狀況顯示存在重大不確定因素，可能會(huì)對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大質(zhì)疑。”

拆解來(lái)看，在流動(dòng)負(fù)債中，與預(yù)收款項(xiàng)相關(guān)的遞延收入和合約負(fù)債只有不到5億元，但借款高達(dá)12.87億元。除了流動(dòng)負(fù)債，在非流動(dòng)負(fù)債中，借款也高達(dá)4.57億元——也就是說(shuō)，單是借款就已接近18億元。

在中期財(cái)報(bào)的現(xiàn)金流量表中，過(guò)去半年中國(guó)春來(lái)償還了4.31億元借款。目前來(lái)看，中國(guó)春來(lái)的短期償債壓力極大。根據(jù)測(cè)算，最近三個(gè)財(cái)報(bào)周期中國(guó)春來(lái)的流動(dòng)比率約為0.23左右。對(duì)比與中國(guó)春來(lái)營(yíng)收規(guī)模相近的華立大學(xué)，其流動(dòng)比率為0.71；建橋教育的流動(dòng)比率則為0.82。

截至2021年2月28日，中國(guó)春來(lái)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只有1.43億元，比去年同期還減少了近2100萬(wàn)元。毫無(wú)疑問(wèn)，這樣的現(xiàn)金儲(chǔ)備，抗風(fēng)險(xiǎn)能力非常脆弱。

結(jié)合往期財(cái)報(bào)看，中國(guó)春來(lái)緩解壓力的主要辦法是資產(chǎn)抵押。僅2020年，中國(guó)春來(lái)就簽訂了三次貸款協(xié)議。5月14日，安陽(yáng)學(xué)院與中原銀行就3億元定期貸款融資訂立貸款協(xié)議，年利率達(dá)6%。6月22日，商丘學(xué)院與中原銀行就1.8億元定期貸款融資訂立貸款協(xié)議，年利率為5%。12月30日，河南商丘春來(lái)與中原銀行訂立貸款協(xié)議，涉及1.4億元、年利率為6%。三次貸款背后，旗下安陽(yáng)學(xué)院、商丘學(xué)院以及健康學(xué)院都質(zhì)押了各自的應(yīng)收賬款。

查詢?nèi)齻€(gè)貸款協(xié)議發(fā)現(xiàn)，5月14日訂立的貸款協(xié)議期限為2年，其余為1年。單是償還利息，一年就要3540萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)壓力可想而知。

此前因財(cái)務(wù)問(wèn)題，中國(guó)春來(lái)曾被暫停買賣。2019年12月2日，中國(guó)春來(lái)發(fā)布公告指出，因前任核數(shù)師發(fā)現(xiàn)審核問(wèn)題及相關(guān)補(bǔ)救措施，造成延遲刊發(fā)2019年年度業(yè)績(jī)，申請(qǐng)由2019年12月2日起暫停買賣。2020年1月，中國(guó)春來(lái)公告稱德勤關(guān)黃陳方會(huì)計(jì)師行提交辭呈，辭任中國(guó)春來(lái)核數(shù)師。直到去年11月，其才正式復(fù)牌。

債務(wù)“壓力山大”，還曾出現(xiàn)財(cái)務(wù)問(wèn)題。由此可見，中國(guó)春來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)的確不容小覷。

“肄業(yè)”實(shí)控人，堪當(dāng)重任嗎？

在債務(wù)困局中，中國(guó)春來(lái)將希望寄托在29歲的實(shí)控人侯俊宇身上。根據(jù)其2020年財(cái)報(bào)，侯俊宇持有中國(guó)春來(lái)75%的股權(quán)、是最終控股股東。而開頭與兒子一同上學(xué)的女兒，并未在中國(guó)春來(lái)?yè)?dān)任重要職務(wù)。

把5歲的幼子傾盡全力送到北京念國(guó)際學(xué)校，侯春來(lái)對(duì)侯俊宇的培養(yǎng)可謂寄予厚望。然而，在2012年，尚未完成學(xué)業(yè)的侯俊宇卻突然放棄學(xué)業(yè)，財(cái)報(bào)中稱原因是“為接手管理公司的運(yùn)營(yíng)”。但彼時(shí)侯春來(lái)不過(guò)40多歲，從年齡來(lái)看，似乎并沒有那么迫切地需要侯俊宇接班。肄業(yè)后侯俊宇始終沒有再度深造，時(shí)至今日其學(xué)歷依然只是完成了中學(xué)教育。

回國(guó)后，侯俊宇開始逐步接手中國(guó)春來(lái)。2012年開始擔(dān)任商丘學(xué)院副院長(zhǎng)，直接負(fù)責(zé)人事、財(cái)務(wù)以及學(xué)生管理；2013年又擔(dān)任安陽(yáng)學(xué)院副院長(zhǎng)，2014年起擔(dān)任副董事長(zhǎng)兼行政總裁。2018年侯俊宇擔(dān)任公司行政總裁，不過(guò)在2020年9月辭任。作為實(shí)控人，侯俊宇已經(jīng)逐漸執(zhí)掌中國(guó)春來(lái)。但年僅29歲、大學(xué)肄業(yè)，卻是民辦高等院校的掌門人，不由得不讓人擔(dān)憂其決策能力。

雖然面臨巨大的償債壓力，但董事會(huì)一家三口卻酬金不菲。董事薪酬結(jié)構(gòu)顯示，中國(guó)春來(lái)的創(chuàng)始人侯春來(lái)、侯春來(lái)的配偶蔣淑琴以及侯春來(lái)的兒子侯俊宇在2020年的酬金數(shù)額合計(jì)超過(guò)千萬(wàn)，占董事總薪酬的92.36%。橫向比較，港股民辦大學(xué)營(yíng)收規(guī)模最大、市值最高的中教控股，其4名執(zhí)行董事和3名獨(dú)立非執(zhí)行董事，在2020財(cái)年的合計(jì)薪酬也不過(guò)780.5萬(wàn)元。而中國(guó)春來(lái)2020財(cái)年的營(yíng)收，只有前者的26%。

從2018年開始，中國(guó)春來(lái)的債務(wù)問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)重。如今，巨大的債務(wù)問(wèn)題十分考驗(yàn)這位年輕的實(shí)控人。只有中學(xué)學(xué)歷的侯俊宇，能否帶領(lǐng)中國(guó)春來(lái)走出債務(wù)泥潭，還需靜待這家公司未來(lái)的表現(xiàn)。

關(guān)鍵詞： 債務(wù) 困局 中國(guó) 90