主營血制品的華蘭生物，正分拆子公司華蘭疫苗上市創業板。

招股書顯示，華蘭疫苗主營疫苗產品，其中四價流感疫苗的銷售額占收入比超9成。四價流感疫苗，是華蘭疫苗的生命線，也是華蘭疫苗估值的基礎。

圍繞該疫苗，華蘭疫苗的經營、資本等故事徐徐展開。2020年，華蘭疫苗因監管機構的批簽發周期，業績出現劇烈變化。同年，高瓴資本和晨壹基金以138億元估值入股，而民生證券曾對華蘭疫苗給出240億-280億元估值。

三個月反轉業績

所謂四價流感疫苗，覆蓋面較先前三價流感疫苗更加廣泛。根據招股書，華蘭疫苗的四價流感疫苗于2018年率先在國內上市。次年，華蘭疫苗該款產品的批簽發量，占比國內同類產品總量的86%。

絕對的市場份額，帶來可觀的收入。2019年，華蘭疫苗的四價流感疫苗銷售額9.71億元，占當期總收入的92.7%。不過，2020年開始，華蘭疫苗的業績出現過山車式變化。

2020年上半年，華蘭疫苗的四價流感疫苗收入-599.08萬元，同期華蘭疫苗的主營收入-433.22萬元。招股書中，華蘭疫苗把業績虧損歸結于四點。

其一，流感疫苗有明顯的季節性，主要集中在下半年；其二，流感疫苗實行一票制，上半年有疾控中心退還未接種的流感疫苗；其三，部分疾控中心下調了華蘭疫苗的采購價格；其四，華蘭疫苗2019年生產的四價流感疫苗基本于當年全部銷售。

巧合的是，華蘭疫苗的競爭對手金迪克，也正在申請IPO并公開了招股書。2020年上半年，金迪克的四價流感疫苗實現銷售額8740.83萬元。同類產品，同個時間段，卻有著截然不同的銷售結果。

到了2020年三季度，四價流感疫苗的銷售又出現反轉。華蘭疫苗在招股書披露，截至2020年9月，其生產的四價流感疫苗、流感病毒裂解疫苗累計獲得1043.15萬劑批簽發許可證，并實現營業收入11.08億元、凈利潤4.16億元。

三個月時間，華蘭疫苗從業績虧損，變為利潤數億。若按照招股書的解釋，很有可能是華蘭疫苗在2020年三季度拿到四價流感疫苗的批簽發許可證，并大量銷售。

根據中國食品藥品檢定研究院的生物制品簽發表，自2020年8月起，華蘭疫苗的確有四價流感疫苗的批簽發許可證記錄，合計約823萬劑。

但值得注意的是，2019年華蘭疫苗的同類疫苗批簽發量836.1萬劑，銷售額9.71億元；2020年前三季度，華蘭疫苗的同類疫苗批簽發量823萬劑，總收入11.08億元。參考四價流感疫苗過去在收入構成占比超9成，2020年三季度，該類疫苗或幾乎大部分銷售。

對此，《投資者網》就三季度業績反轉，是否為獲簽疫苗后當季向客戶大量鋪貨以調節利潤等問題向華蘭疫苗電話求證，但始終無人接聽。

長達10多年的應收賬款

華蘭疫苗短期內實現業績反轉，可能與其收入確認原則有關。招股書披露，客戶簽收相關材料和貨物，且華蘭疫苗取得簽收單據后，就“按合同或訂單約定價格確認銷售收入”。

這種模式，容易推高應收賬款的規模。2017年至2019年，華蘭疫苗的應收賬款余額為2.24億元、6.14億元、7.74億元，分別在同期主營收入中占比78.78%、76.45%、73.77%。

這段時間內，應收賬款欠款的第一大客戶，一直都是國藥集團。金額沒有變化，一直都是3746.04萬元。

這筆賬款，其實由來已久。招股書披露，2009年國內出現流感疫情后，華蘭疫苗委托國藥集團向全國配送其生產的甲流疫苗，合計金額1.65億元

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