1月18日，合景悠活（3913.HK）發(fā)布了關于收購雪松智聯(lián)科技集團有限公司（以下簡稱“雪松智聯(lián)”）的公告。本次收購的估值為2020年凈利潤的12倍PE左右，收購雪松智聯(lián)80%的股權，收購涉及到的現(xiàn)金代價約為13億元人民幣。

雪松智聯(lián)為一家全國領先的“智慧城市”服務運營商，旗下?lián)碛杏?0家一級知名物業(yè)企業(yè)。在管面積達到8600萬平方米，本次收購完成后，合景悠活的在管面積將突破1.2億平方米，較2019年底合景悠活的在管面積2160萬平方米增長超過4.5倍，實現(xiàn)了管理規(guī)模的跨越式發(fā)展。

雪松智聯(lián)主要服務于住宅、公建、商業(yè)等多種業(yè)態(tài)，且業(yè)務覆蓋全國17個省份、109個城市，服務業(yè)主約3,100萬人，主要集中在華東、華南、中西部等區(qū)域。2020年1-11月，雪松智聯(lián)的收入達到11.9億元人民幣，凈利潤為1.2億元人民幣。

根據(jù)公告內容顯示，本次收購將使合景悠活的在管面積在全國范圍內實現(xiàn)快速拓展，完善其主營業(yè)務結構，形成多元化、多品牌的發(fā)展優(yōu)勢。同時，本次收購事項也可產生協(xié)同效應，從而將合景悠活打造成為全國性、全業(yè)態(tài)、多品牌、全產業(yè)鏈發(fā)展的智慧運營服商。

在公告發(fā)出后的當天，合景悠活的股價就上升了近10個點，收盤價達到7.73港元/股。而富瑞以及銀河聯(lián)昌也紛紛出具研究報告，表達了對本次收購的看好。

根據(jù)富瑞的研究報告顯示，在本次收購完成后，合景悠活的在管面積將突破1.2億平方米，進入到全國物業(yè)管理企業(yè)中的第一梯隊。同時，本次收購不僅可以增加合景悠活在大灣區(qū)和長三角的項目密度，還將快速提升其在中西部、環(huán)渤海區(qū)域的市場份額。

而銀河聯(lián)昌則認為，考慮到雪松智聯(lián)的在管面積規(guī)模大，整體盈利能力強，因此本次收并購的估值合理。而雪松智聯(lián)所服務的面積之中包含有公建項目，也將補充合景悠活在公建服務領域的運營實力。

另一方面，目前雪松智聯(lián)的增值服務較少，富瑞及銀河聯(lián)昌一致認為，伴隨高毛利的增值業(yè)務逐漸滲透到雪松智聯(lián)大量的住戶之中，本次收購將為合景悠活帶來更多的協(xié)同效應以及帶動總體的盈利能力。

考慮到公司未來增長的確定性，富瑞認為合景悠活收并購持續(xù)落地所展現(xiàn)出的極強收并購執(zhí)行力，以及或將進入港股通，這種可能性的短期催化劑影響，將合景悠活納入首推名單，目標價上調24%至10.36港元/股。

而銀河聯(lián)昌也重申了，合景悠活的行業(yè)首選和“買入”評級，給予目標價10.85港元/股。

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