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歐林生物(688319):加大研發(fā)投入 金葡菌疫苗三期臨床有序推進(jìn)


【資料圖】

營收同比持平,研發(fā)加大投入。公司2023H1 實(shí)現(xiàn)營收2.33 億元(同比+0.2%),歸母凈利潤2855 萬元(同比-8.0%),扣非歸母凈利潤2009 萬元(同比-22.7%)。2023Q1/Q2 單季度分別實(shí)現(xiàn)營收0.67 億元/1.66 億元,分別同比+24.9%/-7.2%;分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤385 萬元/2469 萬元,分別同比+156.6%/-34.8%。

2023H1 公司研發(fā)投入合計(jì)達(dá)6007 萬元(同比+65.0%),其中費(fèi)用化研發(fā)投入為4157 萬元(同比+31.8%),主要系四價(jià)流感裂解疫苗(MDCK 細(xì)胞)項(xiàng)目推進(jìn)所致;資本化研發(fā)投入為1850 萬元(同比+280.1%),主要系重組金葡菌疫苗Ph3 臨床試驗(yàn)的加快推進(jìn)所致。此外,公司A 群鏈球菌疫苗、口服重組幽門螺桿菌疫苗(大腸桿菌)、鮑曼不動(dòng)桿菌重組亞單位疫苗等處于臨床前階段。

“超級細(xì)菌”疫苗進(jìn)度領(lǐng)先,有望填補(bǔ)全球空白。耐藥金葡菌是WHO 認(rèn)定的“超級細(xì)菌”,可導(dǎo)致嚴(yán)重院內(nèi)感染,國內(nèi)是高發(fā)區(qū)域,近幾年平均檢出率30%左右。耐藥性導(dǎo)致現(xiàn)有抗生素治療方案效果不佳,預(yù)防性疫苗是控制其傳播的有效手段,目前尚無商業(yè)化產(chǎn)品上市,Pfizer 和Merck 等海外巨頭都曾在臨床后期失敗,公司與陸軍軍醫(yī)大合作開發(fā)重組金葡菌疫苗,總結(jié)海外臨床失敗經(jīng)驗(yàn),采取“多價(jià)+多劑次+佐劑”的優(yōu)化抗原和免疫程序設(shè)計(jì),目前已啟動(dòng)Ph3 臨床,有望于2025 年上市,進(jìn)度全球領(lǐng)先。

投資建議:首次覆蓋,給予“增持”評級

歐林生物是一家“小而美”的民營疫苗企業(yè),依托老產(chǎn)品破傷風(fēng)疫苗開辟成人新市場,隨著國內(nèi)政策不斷完善,成人破傷風(fēng)疫苗市場有望進(jìn)一步擴(kuò)容;AC-Hib 三聯(lián)苗報(bào)產(chǎn),豐富兒童疫苗產(chǎn)品管線,未來貢獻(xiàn)業(yè)績增量;長期布局“超級細(xì)菌”疫苗管線,重組金葡菌啟動(dòng)Ph3 臨床,全球進(jìn)度領(lǐng)先,有望填補(bǔ)業(yè)界空白。預(yù)計(jì)公司2023-2025 年收入分別為6.30/8.33/11.14 億元,歸母凈利潤0.71/1.34/2.24 億元,目前股價(jià)對應(yīng)PE 為92/49/29x。結(jié)合絕對估值和相對估值,我們認(rèn)為公司的合理股價(jià)區(qū)間為17.88~19.16 元,相對目前股價(jià)有10%~18%的上漲空間。首次覆蓋,給予“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:估值風(fēng)險(xiǎn),盈利預(yù)測風(fēng)險(xiǎn),在研產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn),政策發(fā)生重大變化的風(fēng)險(xiǎn)等。

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