上周才被提名連任美聯(lián)儲(chǔ)主席，鮑威爾這周就打了市場(chǎng)一個(gè)措手不及，不僅放出了可能加快縮減購債的消息，還放棄強(qiáng)調(diào)了數(shù)月的“通脹暫時(shí)論”。在美國CPI、PCE雙雙刷新30余年新高的背景下，屬于鮑威爾和美聯(lián)儲(chǔ)的“鴿?jì)椶D(zhuǎn)換”時(shí)點(diǎn)將至，市場(chǎng)的加息預(yù)期也陡增。

加快Taper步伐

獲得連任提名后，如今的鮑威爾“鷹”氣十足。當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月30日，鮑威爾表示，鑒于目前美國通脹壓力高企，美聯(lián)儲(chǔ)適合考慮提早幾個(gè)月結(jié)束資產(chǎn)購買計(jì)劃。

鮑威爾當(dāng)天出席美國國會(huì)參議院銀行委員會(huì)舉行的聽證會(huì)時(shí)說，“通脹進(jìn)一步上升的風(fēng)險(xiǎn)增加，通脹持續(xù)高企的威脅也在增加，物價(jià)上漲與新冠疫情造成的供應(yīng)鏈中斷有關(guān)，我們此前在通脹問題上忽視了供給側(cè)問題的嚴(yán)重性，我們將使用工具來確保更高的通脹不會(huì)變得根深蒂固，家庭已感受到高通脹的影響”。

高通脹為美聯(lián)儲(chǔ)加快縮減購債提供了理由。今年11月初，美聯(lián)儲(chǔ)宣布從11月晚些時(shí)候開始逐月削減資產(chǎn)購買規(guī)模150億美元，包括100億美元美國國債和50億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券。如果保持這一縮減購債速度不變，美聯(lián)儲(chǔ)將于明年6月結(jié)束資產(chǎn)購買計(jì)劃。

然而，隨著美國通脹壓力上升，一些美聯(lián)儲(chǔ)官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家近期開始呼吁美聯(lián)儲(chǔ)加速縮減購債，為盡早啟動(dòng)加息做準(zhǔn)備。

鮑威爾表示，目前美國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，通脹壓力較高，也許“提早幾個(gè)月”結(jié)束資產(chǎn)購買計(jì)劃是合適的。他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月14日至15日舉行的下次貨幣政策會(huì)議上就是否加速縮減資產(chǎn)購買規(guī)模展開討論。

鮑威爾講話的鷹派基調(diào)，令許多分析師及美國金融市場(chǎng)大感意外。隨后，全球主要股指均大跌。截至當(dāng)天收盤，美股三大指數(shù)集體收跌，刷新上周五所創(chuàng)的一個(gè)月新低。道指收跌1.86%，創(chuàng)10月13日以來收盤新低。標(biāo)普500收跌1.9%，納指收跌1.55%。

歐股方面，歐洲斯托克600指數(shù)刷新10月13日以來收盤新低，歐洲各國股指11月也都累計(jì)下跌，西班牙股指全月跌超8%領(lǐng)跌。

通脹還是滯脹

在過去近一年大部分時(shí)間里，“暫時(shí)性”一詞都是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的定性。鮑威爾在2020年最后一次新聞發(fā)布會(huì)上首次使用“短暫”一詞，之后在2021年初改為使用“暫時(shí)性”（transitory）。到了4月，這個(gè)詞已經(jīng)被寫入了美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議聲明中，而且此后聲明中一直都有它的身影。現(xiàn)在，這個(gè)詞可能會(huì)退出美聯(lián)儲(chǔ)的舞臺(tái)。“目前通脹年率是美聯(lián)儲(chǔ)2%彈性目標(biāo)的逾兩倍，而美聯(lián)儲(chǔ)一直將高通脹定性為‘暫時(shí)的’，考慮到通脹已經(jīng)持續(xù)了這么久，我認(rèn)為，可能是時(shí)候讓這個(gè)詞退役了。”鮑威爾說道。

這番講話直接表明了鮑威爾對(duì)未來通脹前景相較以往已更為擔(dān)憂。鮑威爾還表示，“包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)，大多數(shù)機(jī)構(gòu)繼續(xù)預(yù)期隨著供需失衡狀況減輕，未來一年通脹將大幅下滑，但目前很難預(yù)測(cè)供應(yīng)緊張局面持續(xù)多久影響如何，目前看來，推動(dòng)通脹上升的因素將持續(xù)到明年很長一段時(shí)間”。

康楷數(shù)據(jù)科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊敬昊對(duì)北京商報(bào)記者分析道，美國的民主黨政府對(duì)目前的通脹高企已經(jīng)越來越無法容忍，而鮑威爾的第一任任期是一個(gè)政治博弈的結(jié)果，他是律師而非經(jīng)濟(jì)學(xué)家出身；選擇鮑威爾連任的前提，是鮑威爾“有能力”有效控制目前的通脹局面。那么，最直接的方法是加速Taper和加息，也就是放棄通脹暫時(shí)論。

“因此，鮑威爾在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)做出這個(gè)表態(tài)，是目前美國的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)確實(shí)已經(jīng)到了通脹高企的狀態(tài)；同時(shí)，也是因?yàn)轷U威爾獲得了連任，而美聯(lián)儲(chǔ)主席的任期要長于美國總統(tǒng)任期，他對(duì)寬松貨幣政策退出對(duì)金融市場(chǎng)造成沖擊，進(jìn)而影響美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成民主黨政府不滿的顧慮也減弱。”楊敬昊進(jìn)一步指出。

但是，美聯(lián)儲(chǔ)主席的矛盾也就此顯現(xiàn)。楊敬昊進(jìn)一步分析道，放水方向上，美聯(lián)儲(chǔ)采取一輪接一輪的刺激政策，今年截至目前已經(jīng)安排了6.9萬億美元的財(cái)政赤字貨幣化需求，美聯(lián)儲(chǔ)艱難維持收益率曲線控制（YCC）操作；收水方向上，美國現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)仍然沒有達(dá)到潛在增長水平，經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。此時(shí)，如果美聯(lián)儲(chǔ)不采取沃克爾政策，果斷加息，在疫情長期看無法有效控制的大背景下，經(jīng)濟(jì)無法有效復(fù)蘇，那么滯脹可能會(huì)持續(xù)，乃至最終造成衰退。

奧密克戎變數(shù)

長期政策轉(zhuǎn)向的同時(shí)，黑天鵝已經(jīng)出現(xiàn)。最近幾天，奧密克戎變異病毒的出現(xiàn)讓全球金融市場(chǎng)感到不安，人們擔(dān)心它可能傳播得更快，而且比目前占主導(dǎo)地位的德爾塔變種病毒更嚴(yán)重，突破疫苗保護(hù)。

“新冠變異病毒奧密克戎的出現(xiàn)，將給就業(yè)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來下行風(fēng)險(xiǎn)，通脹的不確定性也增加了。”鮑威爾在講稿中提到，隨著德爾塔變異病毒在全球蔓延，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在今年夏季遭受了沉重打擊。許多美國人害怕旅行、購物、去餐館吃飯，這加劇了勞動(dòng)力短缺和供應(yīng)鏈危機(jī)，最終阻礙了美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

“而對(duì)奧密克戎變異株的更大擔(dān)憂可能會(huì)降低人們的工作意愿，減緩勞動(dòng)力市場(chǎng)的進(jìn)展，加劇供應(yīng)鏈中斷。”鮑威爾稱，勞動(dòng)力短缺一直在推高物價(jià)，因此通貨膨脹可能會(huì)持續(xù)更長時(shí)間。

在中國人民大學(xué)重陽研究院高級(jí)研究員王衍行看來，鮑威爾的潛臺(tái)詞是，如果奧密克戎加劇了通貨膨脹，同時(shí)阻止更多勞工尋找工作，可能會(huì)導(dǎo)致工資繼續(xù)上漲，并在未來幾個(gè)月讓美聯(lián)儲(chǔ)陷入艱難處境。

王衍行進(jìn)一步分析道，奧密克戎對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的影響有四點(diǎn)：一是對(duì)待該病毒的態(tài)度，可能有助于解釋鮑威爾在市場(chǎng)恐慌面前意外展示鷹派姿態(tài)的原因；二是奧密克戎出現(xiàn)在美國通脹數(shù)月高出美聯(lián)儲(chǔ)官方目標(biāo)兩倍多的時(shí)點(diǎn)，將為貨幣政策收緊路徑再添變數(shù)；三是美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的重點(diǎn)已轉(zhuǎn)向?qū)雇浖捌湄?fù)面影響，而不是新的變種病毒對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成更多潛在干擾；四是新變種病毒可能令12月會(huì)議上加速Taper的計(jì)劃復(fù)雜化，奧密克戎突然來襲，供應(yīng)鏈問題推動(dòng)通脹上升的因素將持續(xù)存在，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)加劇，或從“暫時(shí)性”轉(zhuǎn)變?yōu)椤伴L期性”。

對(duì)于何時(shí)啟動(dòng)加息，楊敬昊認(rèn)為，盡管鮑威爾在今年7到9月的講話中反復(fù)提到，Taper和加息并無前后順序，但從提前結(jié)束Taper的這一表述中可以看到，美聯(lián)儲(chǔ)需要為加息進(jìn)行預(yù)熱，至少從有效管理市場(chǎng)預(yù)期的角度，完全結(jié)束Taper到啟動(dòng)加息，需要有一個(gè)過渡，避免對(duì)市場(chǎng)造成過大沖擊。

睿資投資俱樂部創(chuàng)辦人吳疌則表示，鮑威爾的言論降低了美聯(lián)儲(chǔ)的政治壓力，也算是連任成功后對(duì)拜登的“報(bào)之以李”。市場(chǎng)真正擔(dān)心的并不是通脹，而是貨幣政策的緊縮效應(yīng)。之前市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期不一致，現(xiàn)在Taper加速，和之前的預(yù)期一致了。市場(chǎng)反而需要重新思考貨幣政策的緊縮步伐，反而為聯(lián)儲(chǔ)贏得了一定空間

關(guān)鍵詞： 通脹 美聯(lián)儲(chǔ)