原標題：A股五大上市險企三季度戰(zhàn)報：新業(yè)務增長持續(xù)承壓，單季凈利潤齊聲下行

A股五大上市險企3季報出爐，高基數、強轉型、利率波動、準備金增提等等因素，綜合影響各機構3季度表現。首先，在行業(yè)進一步深化轉型，推進人力清虛的背景下，各機構3季度新單保費整體收縮，新業(yè)務價值增長持續(xù)承壓，此外，產品供需錯配因素，也成為險企新單保費增速低于預期的因素之一。同在第3季度，除中國太保凈利潤同比微跌0.5%外，其余4家上市險企凈利潤均出現大比例收縮，其中，準備金增提拖累，市場投資收益下行成主要因素。

2022年開門紅醞釀將至，國壽率先鳴槍推出三款產品，其余險企仍在籌備階段。只是，在隊伍基數下滑，年初新重疾炒停引發(fā)的銷售刺激消除等因素的影響下，2022年的開門紅或將面臨較大壓力。

代理人規(guī)模壓縮未停，新業(yè)務價值持續(xù)承壓

各上市險企的3季報，在保費規(guī)模背后，透露出更多業(yè)務價值的表現。橫向梳理來看，5家上市險企中，中國人壽與平安壽險均披露了前3季度的NBV數據，與上半年數據對比來看，負增長趨勢，進一步加大。

前3季度，中國人壽保費收入5534.4億元，同比增長1.8%，其中新單保費1612.4億元，同比下滑7.8%，續(xù)期保費在實現6.4%的增長后達到3922億元。同期，首年新單保費為915億元，同比縮減13.7%，但降幅較上半年有所收窄。十年期及以上高價值產品首年保費則出現24個百分點的下滑。而在產品結構變化及新單下滑的影響之下，中國人壽前三季度NBV同比下滑19.6%，較上半年19%的降幅增加0.6個百分點。

平安壽險首年保費同比下滑4.5%至1147.5億元，光大證券提出，預計受長期保障型產品等高價值率業(yè)務銷售疲軟影響，前三季度新業(yè)務價值率同比下滑5個百分點至30.7%。新業(yè)務價值則同比下滑17.8個百分點，降幅較上半年進一步擴大了約6個百分點。

其余三家壽險的產品結構及新單表現，也可見趨勢。太保壽險前3季度新單保費263億元，同比增長3.6%，其中第三季度個險新單保費37億元，同比收縮41.2%，期交新單29億元，同比下滑39.8%。

新華保險前三季度長險新單保費351.22億元，同比收縮2.4%；其中十年期及以上期交保費同比縮減35.1%，較上半年降幅擴大11.9個百分點。分渠道來看，新華保險前三季度個險渠道新單保費收入156.93億元，同比下降12.2%；銀保渠道新單保費為218.56億元，同比下滑2.4%。

人保壽險原保費收入779.36億元，同比收縮5.1%，期交原保費收入593.46億元。長險首年保費325.77億元，同比收縮13.6個百分點。

綜合來看，接連的負增長，甚至進一步擴大的趨勢，透露出行業(yè)負債端延續(xù)的壓力。一方面，在于行業(yè)持續(xù)的人力結構調整，代理人規(guī)模收縮，導致高價值保單銷售短期內受阻，只是拐點，還暫未顯現。

如中國人壽，截至3季度末，總銷售人力105萬人，個險銷售人力98萬人，較年中縮減14.8個百分點；同期，平安個險代理人數量為70.6萬人，同比下滑32.6個百分點，僅3季度單季，即脫落17萬人。

改革成效已有所顯現，如平安前三季度人均首年保費與人均NBV分別為16.2萬元/人和5萬元/人，增幅分別為41.8%、22.1%。

另一方面，業(yè)內認為，在于行業(yè)供需錯配現象。包括消費者需求結構變化，預防性儲蓄需求上升而消費需求下降，但目前市場中儲蓄需求的保險產品競爭力不足；同時，壽險行業(yè)長期以來代理人的薪酬結構、組織架構與目前行業(yè)對代理人隊伍高產能、高質量的需求之間，也存在錯配。

第3季度凈利潤集體下跌，國壽、新華同比砍半

引發(fā)市場擔憂的數據，還在于保險公司的盈利能力。今年第三季度，五家上市險企凈利潤數據齊頭向下。中國平安、中國人壽第三季度歸母凈利潤分別為236.33億元、75.27億元，分別同比下滑31.2%、54.5%。

中國平安此前對于華夏幸福已充分計提減值損失，并且華夏幸福債務重組方案已靴子落地，華金證券分析，“華夏幸福所涉及的2192億元債務擬通過賣出資產、展期、現金償付等方式化解，預計平安債務本金可獲償付。此外，9月29日央行、銀保監(jiān)會維護房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展的定調，利于打消市場對險企地產投資的擔憂”。

“但當前類滯漲環(huán)境下其他金融資產的跌價及信用減值，引起投資收益下降以及減值規(guī)模提升”，國君非銀劉欣琦團隊分析，平安三季度年化凈投資收益率和年化總投資收益率分別為4.2%和3.7%，環(huán)比小幅回升0.4個百分點和0.2個百分點。后續(xù)資產端重點關注未來經濟下滑導致資產質量下行對投資端的負面影響。

中國人壽受國內市場利率震蕩，股票指數波動加大的綜合影響，前三季度總投資收益1657億元，同比增長12.8%，總投資收益率5.25%，受益于投資端適時兌現浮盈，投資收益加公允價值變動損益同比增長256億元。對于第三季度凈利潤的下滑，國盛證券分析，一方面，前三季度公司共計提資產減值186.14億元，同比增加59.2%，較上半年增提109.98億元，預計對部分股權類資產按照相應的減值政策計提減值，對凈利潤有一定侵蝕；另一方面，前三季度公司精算假設變更增提準備金231.18億元，對凈利潤形成一定壓力。

新華保險第三季度歸母凈利潤14.08億元，同比收縮51.2%，開源證券分析，主要源于新單低迷，以及750天折現率下行導致其三季度調整了傳統(tǒng)準備金折現率的假設，增加了壽險和健康險的責任準備金，減少了稅前利潤88.5億元。

而業(yè)務質量下滑，導致退保率連續(xù)走高，是平安證券認為新華保險凈利潤收縮的另一主要原因。

中國人保凈利潤在下滑36.6%后達到38.91億元，除準備金提取因素外，賠付支出情況值得關注，前三季度，中國人保綜合成本率98.9%，同比增長0.5個百分點，其中車險業(yè)務綜合成本率為97.4%，平安證券預計，進入4季度后，相關系數提高，車均保費基數減小，預計車險保費和綜合成本率將繼續(xù)修復。此外，信用保證險低估已過，但農險業(yè)務賠付增加，致使非車承保虧損。虧損集中于3季度，主要因多地自然災害頻發(fā)，賠付支出增加，

而中國太保第三季度凈利潤同比降幅最小，同比收縮0.5%，為53.82億元。從投資端情況來看，前3季度，中國太保投資資產年化凈投資收益率為4.3%，同比下降0.3個百分點；年化總投資收益率為5.3%，同比下滑0.2個百分點。

2022年開門紅壓力不減，節(jié)奏略有放緩

三季報披露，進入四季度，開門紅即將打響，今年國壽率先落子，10月初發(fā)布首款三年繳十年滿期的開門紅年金產品“鑫裕金生”，最高投保年齡從去年的70歲提升至72歲，隨后又發(fā)布““鑫裕年年”“鑫裕臻享”2款開門紅產品，華金證券提出，今年保險公司保費增長壓力較大，開門紅時間較去年有所延后，國壽率先出擊或對同業(yè)產生促進作用。保費增長壓力下，開門紅的激勵效應或更加重要，上市險企今年仍將大力布局開門紅。

2020年，在率先完成全年業(yè)績的前提下，各上市險企積極啟動開門紅，部分保險公司在7月陸續(xù)推進增員計劃，并推進產品宣傳、運作策略、營銷員激勵方案等。去年10月，除率先發(fā)力的國壽外，太保也已鳴槍起跑。但在今年，行業(yè)對于開門紅的布局，整體略緩。

據業(yè)內消息，正在進行深度轉型的中國太保將在今年以審慎態(tài)度推進，同時藍鯨保險了解到，中國平安將在11月落實2022年開門紅的具體方案，預計與去年節(jié)奏保持一致，“目前還沒有正式的方案公布，但營業(yè)部正在進行針對開門紅的人員專業(yè)培訓，尤其是針對新人”，一位中國平安代理人介紹道。

對此，國君非銀劉欣琦團隊認為，一方面，因為當前各家公司21年業(yè)績明顯低于考核要求，四季度沖刺任務較重，無法全力啟動開門紅；另一方面監(jiān)管自20年末起提出“年度業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展”，預計監(jiān)管將明確限制開門紅過于提前的做法。

與此同時，可以預見的是，在人力規(guī)模下滑與2021年同期高基數的背景下，2022年開門紅將面臨較大壓力，國君非銀劉欣琦團隊具體分析指出，一是2021年開門紅啟動時間較早，業(yè)務積累時間更長；二是隊伍基數大幅下降，而留存隊伍的產能提升尚不足以彌補人力規(guī)模缺口；三是21年初新重疾炒停帶來的一次性銷售刺激因素消除。

關鍵詞： 五大 上市 險企 三季度