8月29日晚間，機(jī)械制造巨頭三一重工發(fā)布半年度業(yè)績(jī)報(bào)告稱，2021年上半年企業(yè)營(yíng)收約671.28億元，同比增加36.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)盈利約100.73億元，同比增加17.16%；基本每股收益盈利1.1965元，同比增加17.34%。

超百億的歸屬凈利潤(rùn)，不僅接近企業(yè)2019年年度凈利，也創(chuàng)造了三一重工近十年最好半年度歸屬凈利水平。不過(guò)，該份半年報(bào)發(fā)布后，8月30日開盤后，三一重工持續(xù)下跌，截至當(dāng)日收盤，跌幅達(dá)5.68%。與此同時(shí)，工程機(jī)械板塊集體下挫，中聯(lián)重科跌5.28%，徐工機(jī)械跌1.13%，艾迪精密跌8.87%，杭叉集團(tuán)跌3.61%，建設(shè)機(jī)械跌4.10%。

對(duì)于股價(jià)下跌，三一重工董秘辦一位工作人員也對(duì)時(shí)間財(cái)經(jīng)表示：“下跌肯定有半年報(bào)的原因，但是公司經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有問(wèn)題，且處于較穩(wěn)健的狀態(tài)。”

IPG首席經(jīng)濟(jì)分析師柏文喜對(duì)時(shí)間財(cái)經(jīng)表示，工程機(jī)械行業(yè)屬于強(qiáng)周期領(lǐng)域，資本市場(chǎng)更多看中企業(yè)前景的估值，在工程機(jī)械行業(yè)銷量走低趨勢(shì)下，三一重工雖然上半年?duì)I收凈利表現(xiàn)不俗，出現(xiàn)市場(chǎng)并不買賬情況，工程機(jī)械板塊也出現(xiàn)集體下挫。

中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年至今年一季度，工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)幅度較大。2021年1-3月，納入統(tǒng)計(jì)的26家主機(jī)制造企業(yè)，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品126941臺(tái)，同比漲幅85.0%。其中，3月共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品79035臺(tái)，同比漲幅60%。不過(guò)，自今年4月開始，行業(yè)多數(shù)產(chǎn)品與上年同期相比增幅回落，甚至出現(xiàn)下滑。今年4月，納入統(tǒng)計(jì)的26家主機(jī)制造企業(yè)國(guó)內(nèi)銷量同比增幅迅速回落至2.5%，5月同比下降14.3%，6月下降幅度達(dá)21.9%。而除高空作業(yè)機(jī)械外，工程機(jī)械其他產(chǎn)品銷量增幅二季度也有所下滑。

行業(yè)迎下行周期？

在我國(guó)，工程機(jī)械是與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)深度綁定的行業(yè)，也正為如此，該行業(yè)也被打上“周期性”的烙印。2012年之前，受益于產(chǎn)業(yè)政策和市場(chǎng)環(huán)境，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)快速增長(zhǎng)，以三一重工為例，公司營(yíng)收從2001年的5.5億元增長(zhǎng)到2012年的468.3億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約50%。隨后的四年，國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)投資增速降溫，工程機(jī)械行業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，并在2015年跌入谷底，當(dāng)年挖掘機(jī)全國(guó)銷量?jī)H5.6萬(wàn)臺(tái)，較2011年下滑68%。企業(yè)大面積虧損下，三一重工2015年扣非凈利為-7821萬(wàn)元，2016年虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至3.135億元。

2016年至今，尤其是2020年至今年一季度，在基建投資加速、存量設(shè)備更新以及機(jī)器代人趨勢(shì)加快等多方因素影響下，工程機(jī)械行業(yè)景氣度持續(xù)上升。過(guò)去四年間，除三一重工年收入復(fù)合增速為38%外，行業(yè)另外三家龍頭企業(yè)中聯(lián)、徐工和柳工收入復(fù)合增速分別為41%、36%和27%，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也屢創(chuàng)歷史新高。

今年一季度來(lái)看，三一重工單季盈利表現(xiàn)也不俗，企業(yè)單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收335.13億元，同比增長(zhǎng)92.12%，歸屬凈利潤(rùn)55.38 億元，同比增146.16%。彼時(shí)，多家機(jī)構(gòu)表示企業(yè)單季業(yè)績(jī)超預(yù)期，“公司單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收335.13億元，為歷史單季峰值”。不過(guò)，結(jié)合半年報(bào)來(lái)看，今年二季度，三一重工歸屬凈利出現(xiàn)同比下滑。財(cái)報(bào)顯示，2021年4-6月，三一重工營(yíng)收共336.15億元，歸屬凈利45.35億元，較去年同期63.49億元，下滑28.57%。

對(duì)此，前述三一重工的工作人員對(duì)時(shí)間財(cái)經(jīng)表示，今年二季度凈利潤(rùn)下滑有兩個(gè)原因，“按照工程機(jī)械行業(yè)的慣例，一般一季度就是旺季，6-8月為淡季。此外，去年第一季度因?yàn)橐咔槲撮_工，二季度4月份后才開工，所以就導(dǎo)致去年二季度的銷售基數(shù)比較好。”2019年二季度，三一重工實(shí)現(xiàn)營(yíng)收220.9億元，歸屬凈利為35.27億元。

自2016年下半年復(fù)蘇至今，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，若按照行業(yè)五年左右的景氣周期計(jì)算，目前行業(yè)或?qū)⒂瓉?lái)調(diào)整窗口？

對(duì)于行業(yè)是否已經(jīng)進(jìn)入“周期性陷阱”，三一重工前述工作人員則對(duì)時(shí)間財(cái)經(jīng)表示，在行業(yè)需求逐漸多元化情況下，目前工程機(jī)械行業(yè)周期性正在弱化，行業(yè)未來(lái)不僅不會(huì)再現(xiàn)斷崖式的下跌，其預(yù)計(jì)今年各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品銷量會(huì)超過(guò)2010年的峰值達(dá)到30萬(wàn)臺(tái)左右。

三一重工總裁向文波此前在接受媒體采訪時(shí)曾表示，工程機(jī)械行業(yè)不會(huì)再經(jīng)歷像之前那樣的低迷周期，一方面國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策是穩(wěn)定的，市場(chǎng)雖然會(huì)有一些波動(dòng)，但不會(huì)出現(xiàn)之前那樣較大幅度的下跌；另一方面機(jī)器替代人工的過(guò)程才剛剛開始，挖掘機(jī)作為一個(gè)工具，還有很大的市場(chǎng)空間。

中信建投證券分析認(rèn)為，市場(chǎng)上普遍認(rèn)為工程機(jī)械屬于強(qiáng)周期性股票，其慣性思維正是源于2012年-2015年的行業(yè)周期，回顧此輪低谷出現(xiàn)的兩個(gè)核心原因：一是宏觀政策轉(zhuǎn)向，行業(yè)直接面臨調(diào)控帶來(lái)的壓力；二是不少主機(jī)廠推出的零首付和低首付政策，大量產(chǎn)品流向資質(zhì)較差的客戶。由此判斷，此前出現(xiàn)的行業(yè)低谷沒(méi)有重現(xiàn)的可能。

毛利率下滑

今年上半年，在營(yíng)收、凈利增長(zhǎng)的同時(shí)，三一重工營(yíng)業(yè)成本出現(xiàn)明顯上漲。半年報(bào)顯示，企業(yè)半年?duì)I業(yè)成本同比上漲40.79%至482.38億元，除財(cái)務(wù)費(fèi)用有所減少，其余成本費(fèi)用均有所增加，尤其是研發(fā)費(fèi)用。2021年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用投入30.58 億元，增長(zhǎng)幅度為80.82%，占到總成本費(fèi)用的6.34%。

分產(chǎn)品看，除樁工機(jī)械成本有所下降外，其余產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本也均有所上漲，其中起重機(jī)械、挖掘機(jī)械、混凝土機(jī)械產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)幅度高達(dá)46.4%、45.78%和34.7%。成本的上漲帶來(lái)毛利率下滑，今年上半年，三一重工國(guó)內(nèi)毛利率下滑2.79%，除起重機(jī)械產(chǎn)品外，其余五類產(chǎn)品毛利率均出現(xiàn)下滑。

圖源：企業(yè)半年報(bào)

對(duì)此，柏文喜也表示，今年上半年，鋼材原材料價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，從目前原材料市場(chǎng)趨勢(shì)與需求端走勢(shì)來(lái)看，短期內(nèi)企業(yè)毛利率仍將維持前段走勢(shì)，“走國(guó)際路線仍然是三一重工實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的必然之路。”

三一重工的海外市場(chǎng)正呈現(xiàn)高增長(zhǎng)。半年報(bào)顯示，今年上半年，三一重工實(shí)現(xiàn)國(guó)際銷售收入124.44億元，同比增長(zhǎng)94.69%，其中不含普茨邁斯特的國(guó)際銷售收入為96.19億元，同比增長(zhǎng)135%。

具體來(lái)看，三一重工在美洲區(qū)域銷售增長(zhǎng)最快，實(shí)現(xiàn)銷售19.61億元，同比增長(zhǎng)173%；其次為亞澳區(qū)域，實(shí)現(xiàn)銷售56.67億元，同比增長(zhǎng)120.05%；公司在非洲區(qū)域銷售同比增長(zhǎng)近一倍，實(shí)現(xiàn)銷售10.65億元。另外，歐洲區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入37.51億元，同比增長(zhǎng)46.85%。

關(guān)鍵詞： 三一 重工 上半年 凈利